2025年11月金价大幅上涨是由地缘政治风险、宏观经济隐忧、美联储货币政策转向以及央行创纪录购金等多种因素共同促使的，即便短期出现回调，基本面需求依然强劲支撑价格持续上升。一、核心推动因素1）避险需求起主导作用：地缘政治风险不断升温，潜在局势升级或者贸易摩擦加剧引发了超预期的避险买盘，这直接促使金价上涨；在全球经济增长放缓的预期下，黄金作为避险资产的配置价值得以突显。2）货币政策出现转向：美联储货币政策朝着宽松方向转变，美元指数走弱，以美元计价的黄金吸引力增强，资金流入黄金市场。3）央行和投资需求强劲：2025年全球央行黄金购买量预计会达到900 - 950吨，第三季度就已达到634吨，第四季度加速回升；黄金ETF第三季度流入222吨，金条和金币需求连续四季度超过300吨，投资者配置比例还不够。二、短期波动与长期趋势1）回调的性质：11月初金价回调属于技术调整，没有发现实质性的抛售原因，未平仓合约减少是主要原因。2）长期中枢上升：世界银行预测2025年金价涨幅为42%，2026年比2019年基准高出180%以上，长期中枢明显上升。3）潜在风险：要是地缘紧张局势缓解或者鹰派货币政策再次出现，可能会抑制金价上涨，不过多空交织下市场维持高波动性。三、机构观点瑞银维持年底金价4200美元/盎司的目标价，如果风险加剧有望涨到4700美元/盎司，建议在回调时买入，在多元化组合中黄金配置比例为4% - 6%。
